8月1日，翔丰华（300890.SZ）发布2025年半年“成绩单”，这是A股首份锂电负极企业半年报。
2025年上半年，翔丰华的营业收入为6.88亿元，同比下降2.8%；归母净利润为-294.59万元，同比下降107.7%；扣非归母净利润为-1479.72万元，同比下降159.65%，毛利率降至12.35%。这是翔丰华上市以来首次出现半年度亏损。
今年上半年，受到原材料价格上涨影响，负极材料价格先涨后跌。不过，在一季度价格上涨时，负极企业并未获益，反而被成本拖垮了利润。8月1日，隆众资讯负极材料分析师王莉莉告诉《华夏时报》记者，“负极生产周期约1—2个月，在生产上具有滞后性。此前涨价主要集中在中小电池厂，电池大厂并未跟进，所以部分企业得自己消化高成本原材料。目前行业仍处于供应过剩、竞争激烈的阶段，电池产业链整体付款处于不健康状态，且电池厂对负极厂商压款严重，账期可达3个月。”
首份亏损半年报
翔丰华的市场份额排在行业中部。2024年，翔丰华出货6.89万吨，产能利用率83.43%，实现产品收入13.82亿元。和头部企业、排名靠后的企业都存在不小差距。
2025年上半年，负极材料行业在政策扰动、成本波动与供需失衡中经历了复杂的价格变化，企业经营显著分化。龙头企业凭借产品结构与规模优势维持盈利韧性，而中小厂商则深陷成本压力与现金流困境，行业加速进入“淘汰赛”阶段。
在翔丰华身后，去年产品收入5.49亿元、排在第7名的国民技术（300077.SZ）从2022年起开始亏损，至今仍未扭亏。
头部企业的经营状态要好得多。从今年一季度来看，贝特瑞（835185.BJ）、璞泰来（603659.SH）等5家企业均为盈利状态。而翔丰华在2024年第四季度就开始亏损。
过去3个季度，翔丰华的净利润分别为-685.42万元、-815.09万元、520.5万元。记者已就半年报相关内容致函翔丰华，截至发稿未得回复。翔丰华在2025年半年报中指出，主要是因为石墨负极材料行业产能供给释放，供求环境阶段性失衡，市场竞争日趋激烈，导致产品价格进一步下降，主要产品毛利率下降。
2024年，行业主要上市公司的产品平均毛利率为22.26%。今年上半年，翔丰华的毛利率相比去年同期下降了6.23个百分点，降至12.35%。从数据来看，受成本影响较大，上半年营业成本较去年同期增长了4.17个百分点。
不过，翔丰华2025年上半年的扣非净利润为-1479.72万元，显著低于-294.59万元的净利润，核心原因在于非经常性损益项目弥补了部分主营业务亏损。
上半年，翔丰华的非经常性损益合计为1185.13万元，主要包括政府补助877.31万元、其他营业外收入及支出447.18万元。其中，营业外收入为573.04万元，同比激增744.27%，主要源于四川翔丰华及福建翔丰华收到的保险公司赔偿款。
一季度受成本拖累
翔丰华的盈利困境具有行业共性。从上半年来看，也有几家头部企业在一季度面临业绩下降。可以说，负极行业整体都在产能过剩、价格战的背景下承受盈利压力。
目前，负极盈利能力受成本影响较大。王莉莉告诉记者，2025年1月至2月中旬，石油焦价格从3300元/吨飙升至5700元/吨，涨幅超70%，直接带动负极材料成本上升。
“往年一季度本是淡季，但今年订单反常增长，企业在库存低位下集中补库，推动石油焦等原料价格上涨。”王莉莉解释道，这一轮原料涨价源于两重因素：一是美国关税预期促使企业赶在政策落地前集中出口，带动负极订单量增长，进而推高原料采购需求；二是储能领域“强制配储政策”到期前的抢装潮，进一步放大了原料需求。
据了解，负极行业的小订单可能是月度定价，但稍大的订单都是季度或半年定一次价格。在此背景下，3月初负极企业商谈订单时的市场价格是有上涨，但调价主要集中在中小电池厂，宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）等大厂凭借议价权基本上没有跟进，导致部分负极厂商陷入用高价原料生产订单的被动局面。可想而知，利润空间必然受到挤压。
进入二季度，原料价格逐步回落至3800元/吨左右，负极材料价格开始下调。同时，大厂也在6月开启下半年合同谈判。虽然产品价格略有下调，但成本下降，所以二季度的盈利情况要好于一季度。
高端产品利润更高
王莉莉表示，“下半年走向要看需求和成本。在供应过剩阶段，单看需求很难拉动价格，即使需求提升，价格也很难往上涨。企业都怕丢单，不敢涨价。目前来看，还没有企业退出，小企业通过诸如代加工的方式艰难支撑，想要继续留在牌桌上。”
隆众资讯研报显示，2020年—2024年，受到新能源发展的拉动，中国负极材料产能迅速增长，产量由45万吨增长至189万吨，增幅320%。2022年—2024年，大量资本进入负极材料行业，2022年供需关系逆转，由供不应求转向过剩。
负极材料高利润时期一去不复返。2020年—2024年，负极材料价格跌幅40%，利润跌幅98%。主要产品例如人造石墨利润从1.4366万元/吨逐渐降至239元/吨。
2025年，行业的月均产能利用率为63%，而头部企业的产能利用率其实是远高于这一水平的，从翔丰华大降的毛利率可以看出，行业毛利仍未停止下降。
2024年全球负极材料产能约355万吨/年，而中国有效总产能达到339万吨/年，占比96%。据上海有色网统计，2025年上半年，中国石墨负极材料产量达到110.7万吨，同比增长36%，这是一个没有达到行业预期的水平。
相比现金流、生存承压的负极中小厂商，头部厂商情况要好很多，比如净利润保持涨势的中科电气（300035.SZ）等企业。“现在生产中低端的产品并不盈利，但是生产高端产品是盈利的，比如中科电气的快充产品可以拉动价格上涨，璞泰来虽然量不大但高端占比高，利润也不错。”王莉莉表示。
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